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拋磚引玉系列報告14估值糾偏還有30空間

发布时间:2019-11-21 04:30:29 编辑:笔名

"抛砖引玉"系列报告14:估值纠偏 还有30%空间

银行和金融服务

对银行股节奏的判断.

我们对银行股节奏的判断:看好1季度和3、4季度,2季度调整的可能性较大理由是:同经济增长的节奏相一致,净息差在1季度触底,1季度业绩增速预测只有6%

2013年,银行股估值纠偏.

理论上讲,监管的核心资本充足率降低,有助于提高银行的杠杠率,ROE将回升,PB就将提高;同时如果经济企稳回升,未来银行总资产中有毒资产就会减少,银行股的PB就相对较低,需要回升上市银行2013年没有核心资本的缺口,经济企稳回升后有助于银行资产质量的改善,资本和资产质量这两个问题缓解后有助于银行股估值纠偏

2013年,银行股估值纠偏主要取决于三个因素:政策空间、经济增速的预期差、市场流动性改善情况

另外,2013年银行业主要的风险点是:降息、利率市场化推进、对理财等表外业务的监管、存款保险制度的推出等我们认为这几个因素都只影响到银行业利息和非息收入的增速,不会影响到银行股估值回升空间,尽管业绩增速趋缓,但估值纠偏依然是银行股上涨的主要动力

2013年,银行股估值回升空间,1.6倍PB.

我们认为2012年3季度前,银行股是估值寻底的过程,而2013年是银行股估值寻的过程以前资本和资产质量问题约束银行股估值多少,现在就需要回升多少空间通过我们测算显示:资本对估值的约束空间是40%,而资产资量对估值的约束空间是60%.如果可以简单加总的话,银行股估至少存在100%的修复空间我们认为:从0.8倍的PB估值最低点算起,银行股13年可以达到1.6倍的PB按照2013年2月1日价格测算,行业13年PB为1.23倍,未来至少存在30%的上涨空间

2013年,银行股估值中枢上移.

估值回升将带动银行股估值中枢上移,估值回升空间较大是处于两头的银行股,即估值比较低和估值比较高的我们认为:利率市场化有助于估值分化,其是一种较好的遴选机制,可以筛选出好银行和坏银行,对于好银行,估值可进一步提升比如:民生、招商和宁波,其贷款定价能力相对较高,净息差在行业内最高,其估值存在继续提升空间尤其是民生差异化特色突出、净息差以及非息收入占比在业内处于领先位置,其估值理应成为股份制银行最高,民生估值存在继续提高空间

投资建议.

2013年,银行业政策红利持续存在,银行股估值回升将贯穿2013年全年,目前其估值回升尚未完成,依然存在30%上涨空间且2013年,银行业基本面好于2012年,基本面没有太多风险点

由于银行股依然处于估值纠偏过程中,赚钱效应存在,买盘大于卖盘,股价依然存在上涨动力我们看好银行板块的相对收益,维持"增持"评级,重点推荐:浦发、平安、民生、宁波

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